所谓“路径依赖”指的是人们一旦选择了某一路径，就可能对它产生依赖，惯性的力量会让这种依赖性自我强化，好比走上了一条不归之路，很难走出。

投资中，我们也常常遇到这种路径依赖的案例，成功失败兼而有之。

路径依赖一词最先是由诺贝尔经济奖得主诺斯（D. North）提出。诺斯在研究近代西方经济史时发现，发现一个国家在经济发展的历程中，其制度演进具有路径依赖特征。这一发现解释了为何有的国家发展越来越好，经济实力不断增强，而有的国家却长期陷入不发达的泥淖而难以自拔。路径依赖现象不但表现在制度上，而且在经济、文化和社会的不同层面均有体现，有些传承还有悠久的历史。例如，现代铁路两条铁轨的标准轨距是四英尺八英寸半（1435毫米），溯本求源，可以发现这竟然与古罗马战车的宽度一模一样，而战车的宽度是为了容纳两匹拉车的战马，千年传承令人惊叹。在投资中，路径依赖的现象也比比皆是，既有成功的案例，也有失败的教训。

俗话说“一招鲜，吃遍天”。沿着既有的成功路径，确实可能不断获得胜利。金融大鳄索罗斯以擅长“做空”而闻名于世，信奉“金融市场天生不稳定”是索罗斯投资哲学的基本理念。在实际操作中，索罗斯不断通过做空那些他认为不稳定的金融市场而获利。在索罗斯半个世纪的投资生涯中，其经典的成功做空案例包括，在1992年做空英镑打败英格兰银行和在1997年攻击泰铢做空东南亚，获利都超过十亿美元。

索罗斯的成功表明，投资者是可以通过路径依赖的方式取得优异的回报，其原因可以概括为以下几方面。

第一，轻车熟路。投资者经过反复执行同一投资策略，操作技巧和效率会不断提高，从而能够比较轻松熟练地驾驭既定的投资策略。

第二，日臻完善。尽管投资策略整体稳定，但在实践中投资者还会不断总结以往的经验教训，考虑问题也更加细致和全面，从而让投资策略优化完美。

第三，预期稳定。在路径依赖式的投资中，投资者一般能够对投资策略的实施过程和可能的风险有大致的判断，进而对整个投资策略的效果形成稳定的预期。

复制以往的路径依赖式投资有着众多的成功案例，看上去虽然很美，但是弱点也很明显。在路径依赖不断自我强化的过程中，人们容易陷入固执和僵化，不愿意在新的情况出现之际做出调整和改变，不但可能错失良机，更可能是造成失败的主要原因。畅销书《谁动了我的奶酪？》中的小矮人哼哼，每天都循着前一日路径，自我满足地享用着奶酪，在奶酪山逐渐变小消失的过程中，尽管恐惧也依然拒绝变化，最终无酪可吃。

投资中，美国长期资本管理公司（LTCM）对模型使用到了痴迷的地步，是过度依赖路径造成失败的一个经典案例。LTCM是一家顶着光环出生的对冲基金，由华尔街大腕和包括诺贝尔奖得主在内的学界精英联手于1994年创立。以金融技术见长的LTCM，运用复杂的数学模型进行跨市场套利。这种模型驱动的投资策略在1998年以前相当成功，基金不但每年的收益均在30%以上，而且资本规模迅速扩展至47亿美元。前期的成功使得管理人更加坚定对模型的信任，投资的杠杆也不断加大。非所始料，1998年8月俄罗斯违约引发的金融危机不期而至，市场的波动大幅超出模型的预期，基金在短短几个月内便损失了46亿美元，最终被14家作为交易对手的国际大行组团接管。正可谓成也萧何败也萧何，发人深省。

LTCM的成败诠释了过度路径依赖的恶果，一旦人们掌握了一条熟悉的路径，就很容易陷入窠臼中难以走出，即使市场环境开始发生改变，也很难有勇气和决心改弦易辙，直到奶酪山消失之际，才恍然大悟，空余遗憾。

综上所述，投资中路径依赖的得失在于分寸的拿捏。虽然找到行之有效的路径并不容易，但是如果对路径形成过度依赖，轻则错失良机，重则蒙受本可以避免的损失。

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