第一层，这个层次的你第一次听说FOF。

对于你来讲，有太多的疑问：

为什么基金不去买卖股票／债券／商品，而是去买卖基金？

FOF两层都收费，这个东西有存在的价值吗？

MOM跟FOF什么区别？

Hedge fund of Funds跟 Fund of Hedge Funds是不是一回事？

TOS，ＴＯＴ，ＴＯＰ又是什么东西？

刚入职金融机构产品设计部门，市场部门，或者基金绩效评估岗位不久的人一般就处在这个层次。

对于你来讲，理解各种名词缩写常常会有一定的困难，知道有这么回事，有一个模糊的认知。

第二层，这个层次的你已经搞清楚了各种缩写名词，也从各种渠道了解到了美国FOF发展情况，国内FOF发展情况。

你会很认真的跟人辩论MOM跟FOF的区别是什么，你会觉得这两个是不一样的事物，固执的认为自己的见解是正确的。

你会跟人说FOF的优势跟劣势是什么。（优势通常不外乎降低门槛，多样化，分散风险等泛泛而谈的理由，而劣势不外乎流动性，双重收费等）

如果 有人跟你讲，FOF还可以投一些信托产品，买一些债券，你会感到很惊奇。

金融机构有一定工作经验的从业人员一般就处在这个层次。

（来源：洞见知行）

第三层，这个层次的你痴迷于各种量化分析，别人跟你谈FOF，你很喜欢谈相关性系数。

Sharpe Ratio对于你来讲已经很熟悉，你知道单纯比收益是没用的，你知道风险调整后的收益才 有参考意义。

你开始比较各只产品的夏普比率，计算产品间的相关系数，并通过MVO计算出所谓最优投资组合。而你全然不知道这样做的前提假设是什么。

你忽略了产品收益分布不是正态的，也可能忽略了相关系数是不稳定的，也可能简单的把历史收益当成预期收益。

此外，你还会看看最大回撤，Sortino Ratio, Calmar ratio, Sterling ratio, 等等。偶尔你还会查查这几个指标的计算公式。

当然，大概率你也没有看过Sharpe1964年的那篇论文，尽管你很迷信他。

你自己没有做过投资，对各种策略缺乏感性的认识，各种指标对于你来讲，只是割裂的数字而已。

这个时候的你对于别人如何筛选基金，或者说筛选标准非常感兴趣。当然，你也会有一套自己的所谓基金筛选评价体系/系统。

银行资管，第三方理财，私人银行等机构的资深经办人员基本上都在这个层次。

（来源：互联网）

第四层，这个层次的你已经开始从资产配置的角度考虑问题。FOF对于你来讲只是个方便跟人交流的名词而已。

你熟悉各种投资策略。

你可能以前自己做过股票投资，管理过一定规模的股票投资组合；

你也做过期货日内投机，套利等，对于CTA策略也很熟悉；

你也写过代码，用Matlab/R写过很多策略，做过很多次回测；

你甚至也在制造企业工作过，知道一袋水泥是如何制成的，一袋挂面是如何制成的。

私募基金，公募基金，ETF，非标资产，标准化证券，在你眼里只是一种投资工具，帮助你表达你对市场的预期，你能够灵活的运用与组合。

如果有充足的时间做研究，你会亲自买卖股票/债券/期货。

对于不熟悉的，不了解的资产，你会委托私募基金为你管理（你愿意为此付出一定的费用），前提是管理人能够清晰的表达他的投资逻辑，他的收益来源是什么。

对于高度有效的市场/资产，你喜欢被动投资，ETF是你最好的朋友。

至于如何筛选管理人，你只关心三个问题：

1.管理人的品质

2.管理人的水平

3.管理人正常发挥的外部环境。

三个核心问题确定之后，你不会在意净值每天的波动，你能等待的周期也更长，当然，最终结果也基本在你的预期之内。

国内目前只有少数投资经理达到这个层次。

第五层，到了这个层次，一方面你已经没有所谓FOF的概念了，另一方面，你又几乎能把所有形式的投资用FOF来诠释。

这种感觉，既是模糊的，又是清晰的；既是不存在的，又是无处不在的。

你委托几个基金管理人帮你去做投资，是FOF；当然，你也可以亲自去做投资决策。

你选择几家公司帮你去生产产品，是FOF；当然，你也可以买了生产设备自主生产。

你选择几家供应商为你提供原材料，是FOF；当然，你也可以自己制造原材料。

你选择几家餐厅去吃饭，是FOF；当然，你也可以自己做饭；

你购买几件衣服去穿，是FOF；当然，你也可以自己做衣服；

......

有既是无，无既是有。

作者：卢宏峰

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