前言

       上周A股市场指数出现单日大幅调整，前期涨幅较大的蓝筹白马股领跌市场，并且也带动当天香港市场同类股票大幅回调。由于前期市场对某知名白马龙头的估值出现较大争议，并且惊动了监管层出面，结合市场的剧烈波动，引发了投资者对市场风格切换的猜测和市场前景的担忧。基于此，我们向投资者说明一下我们对市场的看法。

       市场出现的剧烈波动首先缘于前期蓝筹白马公司已经有了巨大涨幅。在各种因素的影响下，今年蓝筹白马公司的投资价值不断被市场发现和认可，涨幅巨大。这其中，一方面大部分蓝筹白马龙头公司今年盈利增长优异，财务稳健，基本面前景扎实，另一方面过去多年来A股市场充斥着各种题材概念，蓝筹白马龙头公司的估值水平一直被低估，这种情况在今年多种因素的共振下迅速得到改变。

      但是经过前期的大幅上涨，相当一批蓝筹白马龙头的估值水平已经趋于合理，甚至略有透支，加上投资者丰厚的获利，临近年底这批个股存在较大的获利回吐压力也属正常情况。

       总体来说，中国经济自2010年以来已经经历了多年的内在调整和产能出清，在内外部因素的共同推动下，宏观经济处于趋稳回升的过程中，权益投资处于较为有利的时期。为了进一步化解风险，去年以来金融行业去杠杆进程一直在持续，表现在货币供应增速的下降和市场利率水平的缓慢上升。

      而过去几周市场无风险利率再次快速上升，尤其上周国开行长债利率升破5%引发了市场对利率上升过快的担忧，对投资者预期和情绪有明显的负面的影响。

       展望未来，我们认为中国经济仍处于较为良性的回升过程中，对经济中风险的控制和排除有利于经济增长更加稳健，过高的利率水平并不符合当前的经济状况，未来会回到较为合理的水平，投资者并不用过于担忧。

      另一方面优秀公司的成长趋势不可逆转，其竞争优势不断强化，未来盈利增长的可持续性和质量也更有保障。这批公司在当前估值水平已经达到较为合理的水平，估值上升的空间已经没有，但盈利增长的空间仍然存在。对投资者而言，今年的投资回报率包含了盈利增长和估值上升双重贡献，未来则需要有更多的耐心去赚取盈利增长的钱。

      因此，我们的看法是，未来风险可控，从基本面角度看，投资方向仍然在优秀的白马龙头公司，但投资者需要拉长投资周期，降低回报预期。