8月31日，兴聚投资荣获由中国基金报主办的“2018英华奖中国私募基金成长奖”，兴聚投资总经理、投资总监王晓明先生在高峰论坛的圆桌讨论上围绕宏观经济变化、行业投资配置以及投资感悟进行了分享。

       王晓明表示市场情绪容易被放大，实际上整个经济运行比我们悲观时预期要好，比过于乐观时候的预期要差。整个市场中位数的PB（市净率）处于比较低的水平，从这个角度看是可以乐观的，看好大消费、金融和科技板块。所有的投资理念最本质上的分歧取决于你分多长时间段看你打算投资的对象，用很短时间看投资对象的方法不一定是不好的或者无效的，关键在于它能不能循环印证。每一个投资人应该回归到自己最核心的能力圈。

图片来源：中国基金报

  宏观经济不悲观  

中国的宏观经济，大家乐观的时候可能觉得我们无所不能，方方面面都非常健康，维持这样的增速可以很长时间，悲观的时候，大家又觉得问题非常多。其实我觉得整个经济运行底层的健康程度介于两者之间，比我们悲观的预期要好，比过于乐观的预期要差。过去几年当中消费对于经济的贡献作用是越来越大的，另外还有关于消费升级和消费降级的问题，其实这两个现象在中国经常性的同时发生，但是消费升级还是占主导的，这也反映了经济的整个结构或者经济的整个收入分配当中存在着巨大的不公平的现象。

从政府的决策上面未来一定要完成这样的转变，如果这个转变不完成，中国很难真正进入到一个消费型社会。什么概念呢？过去十年，甚至更长时间段当中，中国政府还是强力的干预到整个经济，通过投资，通过对产业政策，通过对价格，很多领域当中的强力干预，扮演了很重要的角色，这个过程当中一定带来了很多负面的作用，积累了十年、二十年以后这个负面作用越来越明显，比如资源向国企倾斜，挤占了很多民企的资源。

政府的角色上面，它既是裁判员，又是运动员，这个过程当中难免发生利益冲突。我们观察到的现象，政府对经济的干预越来越强，从房价到产业政策，甚至很多产业具体的很多政策上面，原因是在于如果它不干预这么多，整个体系就可能会面临比较大的问题，所以从更长期的角度上看，政府要完成从自己是主导、投资的角色逐渐向服务型的角色转变，服务于社会，让大家的运作成本更低，让民企的运作成本更低，让老百姓的税收负担进一步降低等方方面面，应该说这个消费的黄金发展时间段还远远没有到来。

  看好消费、金融、科技  

从统计上看，整个市场中位数的PB（市净率）也确实是处于比较低的水平，如果说这个位置上面依然还是悲观的话，那只有一个，就是你预期整体的ROE（净资产收益率）水平往下行，所以这个PB还会再进一步下压，从这个意义上讲我们自己觉得可以比较乐观的看待这个市场。

从方向上看，基本上就是三大块，第一是消费，第二是金融，第三是科技，我简单的从每一块谈谈自己的看法。这里讲的消费是更广泛意义上的消费，甚至可以把医药放到这个结构中来，从人口结构上看，未来五年会迎来高峰期，60岁以上人口的大幅增长阶段，他们在整个社会上面拥有财富量、购买力是最强的一批人，他们的消费喜好、偏好肯定会影响到未来几年的机会，从这个意义上来讲我们可以做的研究方向非常多。

第二个是金融，应该说金融在过去几年当中有波动，但没有太大的累计涨幅，除了个别的股票以外。这个位置上看好金融，尽管受到了去杠杆包括信用危机，包括坏账，很多的干扰以后，很多金融股包含了比较悲观的预期，所以现在这个位置性价比显得越来越高。

关于科技，科技是未来，尽管在短期的2018年我不觉得有特别大的风口，但是从未来这个社会结构上面，科技还是引领中国社会的整个宏观或者未来的方向，是一个非常重要的力量，并且中国整个制造业的产业群，经过过去十年的储备，到目前为止具有了非常好的产业环境，所以科技也是我们在目前这个时间段上面，非常看好的一个方向。

  回归常识、认识自己  

我做过十几年的公募，也做了几年私募，公募和私募要求不一样，公募是相对排名为主，是一个相对精巧的游戏，他很容易让你忽视了对投资本质的认知，但不代表说私募就可以让你更从容的去面对你对整个投资本质的认知，因为私募当中也会面临回撤、绝对回报，这两件事情也会约束你对投资上的认知，可能你过于强调回撤和绝对回报某种意义上讲也是违背投资本质的。 

所有投资理念最本质上的分歧取决于你分多长时间段看你打算投资的对象，这点非常非常关键，不在于用很短时间看投资对象的方法就一定是不好的或者无效的，你要判断有效和无效当中的关键点，在于它能不能循环印证，这个方法今天用是有效的，明天用还是有效的，那就是没有问题的。所以每一个投资人应该回归到自己最核心的能力圈，我能去把握什么样的方法，我能不能在今天用它有效，明天用它依然有效，就可以。