兴声 | 中国化工业的十字路口

刘力   2018-09-21 本文章379阅读

春秋时期中国的炼丹师发明了黑火药,在唐朝被运用于军事并顺势建立了大唐王朝;19世纪石油资源的开发与利用,使得现代石油化工行业进入了前所未有的蓬勃发展时期,不同的是缺少了中国的身影;如今作为全球化工第一“大国”的中国又一次站在了历史的十字路口,如何演绎由“大”变“强”的转变将显得尤为关键。



【后知后觉的中国化工业】


 1865年恩格霍恩在德国创办了巴登苯胺苏打工厂,此后的一个多世纪里一直是全球最优秀的化工企业。同年,清政府年仅9岁的同治帝登基,当时的中国人民正处在充满内忧外患的乱世中痛苦摸索。

 1953年巴登苯胺公司正式启用巴斯夫的名称,并开启了业务的第四次飞跃——进入石油化工时代,一跃成化工行业的领导者。此时的中国正信心满满的开始执行第一个五年计划。

 1980年烟台万华前身烟台合成革公司成立,我国首次引进一套日本落后的1万吨MDI产能,开始了国内的聚氨酯产业。而此时的巴斯夫已拥有接近40万吨MDI产能,占据了全球25%的份额,迟迟落后了对手50年。

 2018年重大资产重组后万华化学拥有210万吨MDI产能,超越巴斯夫成为全球最大的MDI供应商。短短20年间万华化学完美演绎了从引进落后——自主研发——全面赶超的成长历程,更是映射出整个中国化工业的辛酸成长史。回看历史,勤劳的中国人无数次站在了历史路口却选择了错误的方向。

 

【快速迅速崛起的20年】


 根据过去15年我国化工行业的固定资产投资增速变化情况,可以将发展历程分为三个时期:

 12005-2012年间的平均增速达到惊人的30%,在此期间基础化工行业大兴设备,产能急速扩张,由于大量的进口替代加之下游制造业的壮大逐步消化掉此部分产能,表现为化工品价格并未出现明显变化,行业总体较快平稳发展;

 22012-2016年间,四万亿的影响逐步减弱,行业内相关产能也逐步出现过剩,固定资产投资增速逐年下滑,叠加原油价格下跌,化工品价格下滑接近历史低位;

 32016至今,最大的变化来自环保影响,特别是18年“一刀切”式的停产整改,造成短期产能断崖式下滑,从而带来了整个化工行业价格的暴涨,相关行业龙头业绩大多出现了成倍的增长,堆积于行业多年的问题正逐步出清。


2004-2018年中国化工产品价格和固定资产投资完成额情况  

图片数据来自wind

 可以看出过去的20年我国化工行业高速发展的最主要驱动力来自国内巨大的市场需求,使其足以支撑连续10年每年30%新增固定资产投资额带来的产能增量。但长期粗放式的野蛮发展带来的问题也日渐显现,越来越严重的环境污染,大量低端重复产能过剩问题是2012-2015年行业低迷的主要原因。2015年后的环保则是进一步出清了落后产能,使行业的产业结构更加健康,优势企业进一步胜出,表现为17年相关龙头企业业绩暴增。可以说中国化工业充分的抓住了加入WTO后的高速发展契机,拼命加杠杆扩产能,虽也面临不少不理智不合理行为,但功大于过,迅速将我国建设成为世界化工大国。截止目前我国化工品产能占到全球40%左右,绝大多数化工品产能居于世界第一。

 

【未来20年】


  在经历了行业主动去产能(2012-2015)和被动去产能(2015至今)过程后,行业格局已经日渐清晰,马太效应将逐步增强。同时我们认为环保显著的增强了龙头公司的竞争力,降低了其资产负债率,更充沛的现金流使企业能更大力度的支持自身研发和创新,更合理的产品价格能让优势企业的新项目有更高的投资回报率。而中国的化工企业正是走在由“大”变“强”的道路上,今后的20年,随我国化工行业固定资产投资逐步下滑,竞争格局将从“增量竞争”逐步进入存量竞争的红海,行业的发展驱动力将逐步由“量”转变到“质”上来,拥有创新精神的企业将有更大的概率胜出,并逐步进入世界领先化工企业行列。

  正如18年前烟台万华打破技术封锁研发出自主MDI生产技术,奠定了如今全球MDI 老大地位的基础一样。此刻中国化工企业又一次站在了历史的十字路口,关键的风向标仍然是创新,只是没有了“量”的增长我们将需要更高质量的创新来支撑。



作者 | 刘力

兴聚投资研究员

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