在继续浏览本公司网站前,请您确认您或您所代表的机构是一名“合格投资者”。“合格投资者”指根据任何国家和地区的证券和投资法规所规定的有资格投资于私募证券投资基金的专业投资者。例如根据我国《私募投资基金监督管理暂行办法》的规定,合格投资者的标准如下:
一、具备相应风险识别能力和风险承担能力,投资于单只私募基金的金额不低于100万元且符合下列相关标准的单位和个人:
1、净资产不低于1000万元的单位;
2、金融资产不低于300万元或者最近三年个人年均收入不低于50万元的个人。(前款所称金融资产包括银行存款、股票、债券、基金份额、资产管理计划、银行理财产品、信托计划、保险产品、期货权益等。)
二、下列投资者视为合格投资者:
1、社会保障基金、企业年金等养老基金、慈善基金等社会公益基金;
2、依法设立并在基金业协会备案的投资计划;
3、投资于所管理私募基金的私募基金管理人及其从业人员;
4、中国证监会规定的其他投资者。
如果您继续访问或使用本网站及其所载资料,即表明您声明及保证您或您所代表的机构为“合格投资者”,并将遵守对您适用的司法区域的有关法律及法规,同意并接受以下条款及相关约束。如果您不符合“合格投资者”标准或不同意下列条款及相关约束,请勿继续访问或使用本网站及其所载信息及资料。
投资涉及风险,投资者应详细审阅产品的发售文件以获取进一步资料,了解有关投资所涉及的风险因素,并寻求适当的专业投资和咨询意见。产品净值及其收益存在涨跌可能,过往的产品业绩数据并不预示产品未来的业绩表现。本网站所提供的资料并非投资建议或咨询意见,投资者不应依赖本网站所提供的信息及资料作出投资决策。
与本网站所载信息及资料有关的所有版权、专利权、知识产权及其他产权均为本公司所有。本公司概不向浏览该资料人士发出、转让或以任何方式转移任何种类的权利。
春秋时期中国的炼丹师发明了黑火药,在唐朝被运用于军事并顺势建立了大唐王朝;19世纪石油资源的开发与利用,使得现代石油化工行业进入了前所未有的蓬勃发展时期,不同的是缺少了中国的身影;如今作为全球化工第一“大国”的中国又一次站在了历史的十字路口,如何演绎由“大”变“强”的转变将显得尤为关键。
【后知后觉的中国化工业】
1865年恩格霍恩在德国创办了巴登苯胺苏打工厂,此后的一个多世纪里一直是全球最优秀的化工企业。同年,清政府年仅9岁的同治帝登基,当时的中国人民正处在充满内忧外患的乱世中痛苦摸索。
1953年巴登苯胺公司正式启用巴斯夫的名称,并开启了业务的第四次飞跃——进入石油化工时代,一跃成化工行业的领导者。此时的中国正信心满满的开始执行第一个五年计划。
1980年烟台万华前身烟台合成革公司成立,我国首次引进一套日本落后的1万吨MDI产能,开始了国内的聚氨酯产业。而此时的巴斯夫已拥有接近40万吨MDI产能,占据了全球25%的份额,迟迟落后了对手50年。
2018年重大资产重组后万华化学拥有210万吨MDI产能,超越巴斯夫成为全球最大的MDI供应商。短短20年间万华化学完美演绎了从引进落后——自主研发——全面赶超的成长历程,更是映射出整个中国化工业的辛酸成长史。回看历史,勤劳的中国人无数次站在了历史路口却选择了错误的方向。
【快速迅速崛起的20年】
根据过去15年我国化工行业的固定资产投资增速变化情况,可以将发展历程分为三个时期:
1)2005-2012年间的平均增速达到惊人的30%,在此期间基础化工行业大兴设备,产能急速扩张,由于大量的进口替代加之下游制造业的壮大逐步消化掉此部分产能,表现为化工品价格并未出现明显变化,行业总体较快平稳发展;
2)2012-2016年间,四万亿的影响逐步减弱,行业内相关产能也逐步出现过剩,固定资产投资增速逐年下滑,叠加原油价格下跌,化工品价格下滑接近历史低位;
3)2016至今,最大的变化来自环保影响,特别是18年“一刀切”式的停产整改,造成短期产能断崖式下滑,从而带来了整个化工行业价格的暴涨,相关行业龙头业绩大多出现了成倍的增长,堆积于行业多年的问题正逐步出清。
2004-2018年中国化工产品价格和固定资产投资完成额情况
图片数据来自wind
可以看出过去的20年我国化工行业高速发展的最主要驱动力来自国内巨大的市场需求,使其足以支撑连续10年每年30%新增固定资产投资额带来的产能增量。但长期粗放式的野蛮发展带来的问题也日渐显现,越来越严重的环境污染,大量低端重复产能过剩问题是2012-2015年行业低迷的主要原因。2015年后的环保则是进一步出清了落后产能,使行业的产业结构更加健康,优势企业进一步胜出,表现为17年相关龙头企业业绩暴增。可以说中国化工业充分的抓住了加入WTO后的高速发展契机,拼命加杠杆扩产能,虽也面临不少不理智不合理行为,但功大于过,迅速将我国建设成为世界化工大国。截止目前我国化工品产能占到全球40%左右,绝大多数化工品产能居于世界第一。
【未来20年】
在经历了行业主动去产能(2012-2015)和被动去产能(2015至今)过程后,行业格局已经日渐清晰,马太效应将逐步增强。同时我们认为环保显著的增强了龙头公司的竞争力,降低了其资产负债率,更充沛的现金流使企业能更大力度的支持自身研发和创新,更合理的产品价格能让优势企业的新项目有更高的投资回报率。而中国的化工企业正是走在由“大”变“强”的道路上,今后的20年,随我国化工行业固定资产投资逐步下滑,竞争格局将从“增量竞争”逐步进入“存量竞争”的红海,行业的发展驱动力将逐步由“量”转变到“质”上来,拥有创新精神的企业将有更大的概率胜出,并逐步进入世界领先化工企业行列。
正如18年前烟台万华打破技术封锁研发出自主MDI生产技术,奠定了如今全球MDI 老大地位的基础一样。此刻中国化工企业又一次站在了历史的十字路口,关键的风向标仍然是创新,只是没有了“量”的增长我们将需要更高质量的创新来支撑。
作者 | 刘力
兴聚投资研究员
免责声明
在任何情况下,兴声的内容、意见仅供参考,不构成对任何人的合适性投资建议或邀请。投资者不应单以本文件为唯一参考而作出投资决定,在作出任何投资决定前,应考虑自己的个人情况及相关产品的特定风险。在任何情况下,本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。