周四（20181011）美股的大跌带动A股和香港市场出现大幅调整。美国股票市场虽然有强劲的基本面支撑，但伴随美债利率的持续抬升，全球PMI指数已经出现明显的回调，资金流入固定收益类资产，权益类资产的估值存在下行压力。经过前期的调整，A股投资者信心已经比较脆弱，美股的大幅调整进一步影响了投资者信心，导致A股市场出现大幅下跌。

       但是我们应当理性地看待当前中国经济和中国资本市场的现状：

       1、我们认为市场信息已经为绝大部分投资者所获知，管理层对中国经济面临的风险和压力也应当有了充分的了解，相信未来阶段会有对应的政策措施出台，如果应对得当会对经济和信心产生支撑，我们认为市场已经接近“政策底”。

        2、美国出口仅占中国总出口量的20%左右，而新产能投放和转移需要时间（考虑到产业集群和中国的成本竞争力，产业转移可能会出现结构化，并需要较长时间），美国需求的减少会被全球其他地区的需求所填补（短期产能不变的情况下，美国向中国以外的地区采购会挤压这些产能向全球其他地区的供应，从而使中国面临的非美需求上升），我们认为对中国出口短期影响有限，同时对贸易仍然存在一定的时间窗口进行调整以适应新的需求格局。

       3、中国作为全球第二大经济体，做好内部的事情重要性大于外部影响。内需消费已经占中国GDP超过60%（如果考虑到统计缺漏，内需消费的比例可能更高），我们可以预见未来内需消费占比将进一步提高。只要我们坚定不移地推进改革开放，中国经济仍可以应对外部风险的挑战。

       4、很多优秀公司的估值已经跌到具有吸引力的水平，投资者对未来盈利的预期也已经比较悲观，只是在未来报表数据印证盈利下降的过程中，股价较难有上升空间。但这过程中也一定会有估值杀过头的标的，也一定有盈利表现好于预期的标的，对投资者而言，这些公司未来仍会给投资者带来良好的投资回报。

总体而言，目前我们对A股市场的看法比之前乐观，我们认为市场的急跌将告一段落，估值风险已经得到很大程度上的释放，未来更可能是一个较长的寻底过程，而在这个过程中估值偏低、盈利增长好于预期的公司将会给我们带来回报。

作者 | 赵枫

兴聚投资研究总监&投资经理

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