兴声 | 短期超跌修复,长期重估上演

王晓明   2019-03-05 本文章73阅读


市场从年后连续走了两周,今天(20190222)是第11个交易日,几乎走了不断逼空的走势,所以资金是不断地涌到市场当中来。尤其是在上周一大涨,周二、周三、周四横盘,周五再大涨以后,场外的逼空资金一下子就恐慌了,导致今天冲进来的钱比较多,今天其实是高贝塔的证券、大市值的银行保险地产,甚至很多股票都出现了普涨这样的迹象。从指数上面看,各类指数的表现、涨幅,包括深沪两市涨幅都比较大,成交量也突破了一万亿。

可能两个星期前大家还在犹豫是不是冬天会慢慢复苏,今天就进入到了夏天的状态。我的观点是市场的气氛活跃了。整个市场的热度、活跃程度较之前已经有了大幅度的提升,可以明确地讲市场的底基本托住了。至于短期内的速度是不是太快,我个人的看法是稍微有点快。因为都是一些新的增量资金在涌到市场中,也很难判断短期内会冲到什么位置,尽管之前我们有做过预估,但是也都没有预料到市场会迅速地放量,并且全面启动热点,大中小、高贝塔、低贝塔都有所表现。从年初到现在,我们也是没有预期到市场的发展,之前的预期是市场可能会渐进的展开,择时寻找机会。如今市场走的比较急,总体来说我们这次的应对还是即时的。



2018年年底,我们曾提到,在比较1998年、2008年、2018年危机以后市场往往都会有不错的机会,很多时候跟宏观以及微观的关联还都不那么紧密,更多的是因为前一年度的大幅度下跌提供给大家性价比较高的介入股票的机会,当时也对2019年的权益市场做出比较乐观的判断。在乐观判断的基础上,我们基本选股思路还是自下而上去选择相对比较长期看好的个股来做基本配置。在当前这个时间点市场非常火热,我要提醒大家应该理性一点,千万不能因为市场热了,立刻不讲基本面、不讲选股,甚至随便去冲热点,市场热情一旦退却,基本面会决定调整的深度,同时也决定了回撤的程度。

客观上讲,我对2019年全年的权益市场依然抱有比较乐观的态度,经过这一拨的启动后,即使是在2900点和3000点的位置上面出现震荡回调,我相信个股的机会在未来的一个季度当中应该还是会层出不穷。

短期之内有没有风险因素呢?风险因素肯定有,3月1号之前征税是往后延了,但是中美的贸易协定还没有最终达成。包括美国的宏观数据,中国马上就出的PMI数据,包括企业微观层面上马上进入三月底的年报披露期,我相信微观数据可能从某种意义上来讲不是那么理想,在这种情况下大盘出现震荡是迟早的事,只是说在什么点位上展开。

像目前这样的冲法,我个人去做类比的话,我觉得和1998年以后1999年的519相类似,在经过519的极速反弹并且几乎是逼空的连续上涨以后,市场在后期会进入到拼选股、拼基本面的时间段,因为急涨,在某一个时间段当然可能会有急跌,但是如果更长远地来看,我觉得这一波的上涨是一次预演,尽管后面可能会回调,但是我相信坚持选股的逻辑,未来的机会应该是不错的,而且还有可能性会迎来权益资产配置的黄金时间段。

如果以两三年作为一个时间跨度,即使是回调了,我觉得权益在未来可能还会持续地表现不错,所以我现在对市场的看法是短期谨慎,中长期乐观

之所以还有谨慎,是因为从分母层面上,社融一下放出,包括资金利率水平下行,但是从分子层面上也就是企业盈利层面上可能还会需要一两个季度的验证。同时宏观和微观共振向上的时间段,我觉得是会带来一个更长时间段的慢牛。所以我觉得加大对权益的配置应该是大方向,只不过大家可能更多的还是要去选择择股能力强、在未来市场比较波动的环境中风格、特征比较统一、选股相对长期的私募甚至公募作为主要的配置方向。



现在的市场是经过长期下跌后的初期回暖阶段,并且因为机构投资者居多,包括信息工具跟十年前、二十年前已经有了非常大的改变,信息传递速度非常快,所以会出现这样的一个急涨,这种急涨往往前期是一个长期的、巨幅的下跌,一般来讲这种急涨很难出现像样的回调,一直会涨到某一个压力位上,我个人预估可能在3000点上下会有短期的压力,如果突破了3000点以后,应该可能在三千两三百点这个位置会有比较大的这个压力。后期就不再是有股票就能挣钱,实际上这两天也并不是有股票就能挣钱。还是有部分股票的涨幅会更大,比如说强贝塔的保险、证券、银行今天的反弹幅度就比较大,前期表现比较好的光伏、食品饮料今天表现就比较弱,这也符合市场短期之内迅速反弹的特征,如果从长远角度来看,一旦进入到指数冲到什么位置还没开始出现回调的时候,这时就看你选择的个股是不是能够穿越周期并且能够有持续上涨。

回到我们前面聚焦的问题:“是修复的进程还是重估已经开启?”我的回答是,目前还处于市场经过长期下跌以后的修复的进程。所以进程当中速度会比较快,同时资金急剧地涌进市场,推动市场上涨,是较难出现特别像样的回调。但是进入压力区域以后,就会进入到市场对不同板块、不同基本面的个股进行重估的过程。在这个过程中对整个选股以及未来的价值判断就会变得非常的关键,所以我个人看法是,市场一旦企稳,其实最为关键的是个股的选股能力。

短期子弹还会飞,但后期个股选择能力就会比较关键。实践证明控制好回撤是长期实现回报的关键。中国的股市从来不缺钱,缺少的是长期坚定选择、持有优质资产的投资人。

作者 | 王晓明

兴聚投资投资总监

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