兴声 | 贸易疑云下的投资选择
近来，中美贸易战随着特朗普的一纸推特战火重燃。关于贸易战，我想先奠定对于整体风险的认知：看得见的机会，机会就不多了；看得见的风险，风险就不大了。
此次贸易战，用任何理性的经济贸易理论分析，都不足以去预测它的发展进程和趋势。但是大家已经清醒地认识到，中美两个国家目前的贸易冲突，可能是一个长期的、持续进行的状态。同样，中国全球化的进程也是很难阻挡的。经过过去40年的改革开放，20年的全球产业链的深度融合，中国进一步加快与全球融合的基础已经存在，因此中国整体的抗风险能力比较强。更重要的是，我们有巨大的内需，这是非常重要的一个筹码。中国已经进入到全球化新阶段，这个新阶段当中会更加重视品牌，更加重视科技含量，更加重视价值链的共享。尤其是第三点，价值链的共享是我们在未来必须坚持的一个标准。只有做到自己的品牌走出去，公司的产品是有高科技含量的，同时能够给其他国家带来共同利益的全球化，才是能够推进下去的。
攘外必先安内，想打赢这场贸易战，自己内部不能出问题。内部的经济增长必须是健康的，资产价格的泡沫是得到有效控制的，收入分配是合理的，效率是不断提升的，这样我们才有底气去打赢。反观过去几轮各国和美国之间的贸易战，在这些过程当中，如果伴随着自己国内的资产价格泡沫破灭的话，你就很难去打赢这场战争。我国政府已经采取了一些针对性措施。比如，在金融领域中进一步推进金融供给侧的改革，最近对包商银行的托管可以视为一个标志性的事件；在地产行业中，依然坚持房住不炒的政策；在消费领域中，持续不断地推出降税、降费以及一些政策扶持，比如广东出台了支持消费的29条政策。未来在中美贸易摩擦进一步升级的过程当中，中国内部的改革不会停。我们只有不断通过产权机制改革，改革一些过去阻碍了中国科研投入的机制，才能够帮助国内的企业加大在科技上的投入，以便在中美之间贸易竞争当中，不断地积蓄力量。
目前来看，中美之间依然在尝试寻找对话基础。客观上讲，美国认为中国现在还没有到足够痛苦的状态，所以就必须在你感到最痛的高科技领域当中，进行一定的约束和制裁。他们的目的，从长期来看，肯定是遏制中国在价值链当中不断上移；短期来看，希望给你进一步施加痛苦，看看能不能够达到一个符合谈判目标的协定。我们回顾了过去中美之间贸易谈判的进程，在市场不景气，经济面临比较大的困难的时候，谈判基础就强一些。一旦经济增长了，股市出现了反弹，谈判的基础又削弱了。接下来如果真的到了足够痛苦的时候，我们的谈判基础又会趋于合理。
在贸易战背景下的投资选择，我一直有几个关注的版块：
第一个是消费。在中美贸易摩擦升级了以后，国内消费成为了经济稳定的一个重要力量。我们在消费当中有几个方向选择，一是寻找和宏观波动的关联程度比较低的个股，二是依然选择龙头，三是整体估值相对比较合理的个股。
第二个是金融。在金融供给侧改革的基调背景下，龙头公司的估值会得到有效支撑。
第三个是周期性行业。我们偏向一些早周期的行业，比如说较早受益于基建和房地产投资影响的行业。我们也会去关注那些拐点即将来临的行业和标的。
第四个是医药。最近14个省份联合向国家提出来，针对四加七政策要有序地实施，可能性的延缓实施等不同的意见。更重要还是在于中美贸易战的背景下，中国政府必须得扶持国内具有技术含量的医药企业。我们选择了创新药和医疗器械这两个小的子板块去跟踪研究。
总而言之，回到我一开始讲的对整个风险的认知上面：看得见的机会，机会就不多了；看得见的风险，风险就不大了。这个位置上面我们预判，中美贸易战的升级，有可能还会给我们整个经济、企业层面上带来更多的痛苦。对经济、企业层面上的回调，可能依然还处于一个进行时当中，这个要有充分的预期。但是这个时候，我觉得做好个股的选择，是对抗风险的一个最佳的手段。从过去几轮的观察上面来看，我发现在有风险的时候，往往龙头企业会获得更好的发展机会。一旦这个危机过去，甚至可能在整个危机的过程当中，这些龙头企业的表现可能也还会是非常出色的。
作者 | 王晓明
兴聚投资投资总监
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