兴声 | 黄金暴涨为哪般——浅谈国内黄金投资

王振鹏   2019-07-12 本文章60阅读

每当全球股市回调,经济增速放缓,各类资产价格缩水,投资者们总会将关注点以及手中的筹码转向一种兼具商品和金融工具属性的特殊金属——黄金,以达到避险之效。

今年5月以来,道琼斯工业指数从四月底的26592.91点微涨至27088.08点,涨幅达1.86%,期间最多曾下探至24680.57点,跌幅达7.18%;富时100指数微涨1.23%,最多曾跌4.56%;上证指数大跌5.22%,最多曾跌8.32%。与之形成对比的是,金价一路上扬创出阶段新高。COMEX黄金四月底以来涨幅达到9.34%,伦敦金现涨幅达9.36%,上期所黄金主力合约涨幅更是达到了12%(以上数据截至2019年7月11日收盘价)。


数据来自:wind

那么推动黄金上涨的背后因素到底有哪些呢?难道仅仅是贸易战升温带来的避险情绪么?国内投资者又可以通过什么途径来投资黄金对冲风险呢?本文将通过介绍黄金的基本特性,我国黄金市场发展历程,影响金价的因素,以及国内投资黄金的渠道四个方面,来为上述问题一一作出解答。


1.何为黄金,为何特殊

黄金是化学元素金(Au)的单质形式,是一种金黄色的贵金属。黄金具有高硬度、抗腐蚀、不易反应、不致癌等优质特性,且较其他过渡金属和过渡后金属更加容易熔炼。正因为其所具备的稳定性和安全性,黄金作为货币材料充当一般等价物的历史已有两千多年之久。然而,随着1971年布雷顿森林体系的瓦解,黄金的国际货币职能逐渐被消除,可时至今日各国政府仍然保持着一定比例的黄金储备来作为对信用货币体系的最后一道防线。因此黄金作为一种金融资产的属性仍然存在。


 


2.我国黄金市场发展历程

黄金管制时期(1950-2002):从新中国成立以来一直到2002年,我国一直处于黄金管制时期,禁止任何形式的黄金自由买卖。由于大部分黄金都被提前运到了台湾,在新中国成立之时,大陆仅有约2000吨黄金储备,因此黄金管制的初衷,是为了通过抑制黄金的市场化而建立并维护信用人民币机制。

黄金改革元年(1993):1993年8月,国务院发布63号函(国务院对中国人民银行《关于提请解决黄金市场有关问题的请示》的回复),首次明确了黄金市场化改革的方向。

上海黄金交易所成立(2001-2002):2001年10月,国务院决定进一步加快黄金管理体制改革,批准成立上海黄金交易所。2002年10月,上海黄金交易所开业。随着上海黄金交易所的正式运行,黄金管制实质上已经解除

黄金期货上线(2008):2008年1月,证监会批准上海期货交易所上线黄金期货。自此,我国的黄金市场迈向了金交所和上期所二元市场发展格局,并完备了即期现货和远期期货的交易功能。

黄金市场体系(2010):2010年,《关于促进黄金市场发展的若干意见》出台,标志着多元化黄金市场体系的建立。自此以后,黄金租赁、黄金ETF等创新型产品相继上线。

 

3.黄金的定价机制

在2002年我国黄金市场化机制形成之前,黄金价格一直受到人民银行的管制,且国务院根据生产成本变化和国际金价变化来进行数年一次的手动调价。在黄金市场化改革之后,我国金价终于接轨上国际金价,因此定价机制发生了较大的改变。

每一类资产的内生价值都是由其属性所决定的,黄金亦是如此。作为商品的黄金,其主要用途为首饰和其他工业制造业,因此和普通大宗商品一样受到供需平衡的影响;作为金融资产的黄金,其价格的最终决定因素在于它作为货币体系的最后一道防线的重要性程度,这与当前信用货币体系的稳定性呈负相关的关系。这种关系与美元汇率、利率和危机事件有着直接且紧密的联系。

 


影响因素一:供需平衡

根据世界黄金协会的数据显示,目前全球黄金存量约19万吨,其中近半数以首饰的形式存在,而全年的供需平衡在4000-5000吨左右,增量对存量的影响并不显著。另一方面,由于实物黄金的流通性和变现能力较弱(尤其是首饰类黄金),市场体量相对于金融市场来说较小,因此在不发生较大的商品结构性变化的前提下,对金价的影响较小。

 

影响因素二:美元汇率

美元汇率影响金价的机制主要有两点,美元定价的相对价值和信用货币体系的稳定性。首先,以美元计价的黄金,如果在绝对价值不变的情况下,其对于美元的相对价值就与美元本身价值呈负相关的关系,即美元上涨,买一盎司黄金所需的美元就减少了,价格也就随之降低了。其次,美元的强弱又和信用货币体系的稳定性直接相关。假设美元下跌,这就意味着其信用对价的降低,从而对该信用体系的安全性和稳定性的担忧就会上升,因此具体替代货币功能的黄金通常能收获上涨。虽然有多条传导路径和机制,但最终总是殊途同归,即美元汇率和金价的关系总是呈负相关的。

 

数据来自:wind

影响因素三:利率

利率变化对于金价也有多条传导路径。直观上来看,黄金作为一种稳定性强但是无息的金融资产,其主要对手就是有息金融资产。所以当利率下行时,投资者在有息金融资产上的回报率会下降,因而会偏向于黄金这类不受降息负面影响的资产。间接上看,降息通常意味着刺激经济,意味着预期更高的通胀,虽然黄金对于通胀的对冲效果一直以来具有争议,但在通胀飙涨时黄金确实不失为一个有效的对冲工具。另一方面,根据利率平价理论,一国利率的下降会在短期内引起货币贬值,这也进一步印证了利率及美元汇率和金价的负相关关系。

 

影响因素四:危机事件

黄金一直以来都被看作是一个极佳的避险工具。在越是大的危机期间,金价就上涨得越猛烈。在极端情况下,例如战争,通胀率会由于物资紧缺而高企不下,信用货币也会随之崩塌,这时人们只能找到一个稳定的锚来确保资产安全,那便是黄金了。

 

综上所述,金价的变动是多因素驱动的结果。通常情况下,金价与美元汇率、利率呈负相关走势,且一定程度上受危机事件的影响。通过上面的分析,再结合近期愈发强烈的美联储降息预期和全球降息环境,贸易摩擦和地缘政治带来的不安情绪,金价的上涨也就不足为奇了。

 

4.个人投资者投资黄金的途径

以下列明了个人投资者投资国内黄金的主要标的和渠道:




作者 | 王振鹏


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