兴声 | 医疗服务行业的投资思考

魏志华   2020-05-08 本文章56阅读

医疗服务作为民众健康息息相关的行业,一直以来都备受投资者的关注,但是当前A股市场上优质的医疗服务标的稀少,现阶段静态估值水平大多处于历史高位,使得众多投资者不禁感叹——“医疗服务行业好是挺好,就是估值太贵了”。那么,对于医疗服务行业该如何投资,笔者作为一名医药行业研究员,也在此与各位分享自己的思考。

要想做好医疗服务行业的投资,首先得清楚医疗服务行业的特点。谈到医疗服务的特点,很多人首先想到的可能就是刚需,不过笔者认为这只答对了一半,人们寻求医疗帮助,无非是出于两种目的,一种是解除病痛、重获健康的需求;另一种则是对更美好生活的追求,典型的如医疗美容、近视眼屈光手术等。因此,对第一种需求而言,的确是属于刚需,其需求价格弹性很小;而对于第二种需求来说,需求相对来说就没有那么刚性,更偏向于可选消费,与消费者的支付能力密切相关。目前A股大多数的医疗服务上市公司主要是满足第二种需求。
其次,要理解现实生活中的“看病难”问题,就必须理解当下中国医疗服务行业所面临的主要矛盾。“看病难”或“大医院人满为患”的现象,其背后核心的问题是中国现有的优质医疗资源的供给不足或不均衡,为什么强调“优质”,因为国家对医疗资源的投入是逐年加大的,包括基层医疗建设、分级诊疗推进,但是“大医院门庭若市、小医院门可罗雀”的现象依然严重,原因就在于国内医生数量供给总体上仍是不足的、医疗人才的内部结构仍是不均衡的,大医院在医疗设施设备、优秀医疗人才的吸引方面仍然有很强的虹吸效应,最后就造成了现在的优质医疗资源供给不足或不均衡的局面。因此,大国医改所要解决的核心矛盾就是人民群众对健康生活/美好生活的需求与优质医疗资源供给不足/不均衡的矛盾。

最后,回到A股医疗服务行业的投资上来,目前A股上市的医疗服务公司都是民营企业,并且大多数以专科服务为主。从资本的角度不难理解,民营企业的机制更为灵活且公立医院为非盈利性质机构,与此同时,专科服务更容易做到集约化、标准化、连锁化,且受医保限制相对较小,能够更好的提升资本效率、带来更高的资本回报率。对于医疗服务“估值贵”的问题,则主要是由于投资者认为医疗需求稳定性较好,同时现阶段行业的核心矛盾仍未解决,因此在采用DCF模型进行估值时认为其高增长阶段的持续时间可以相对更长。
对此,笔者也认同医疗服务行业目前仍处于朝阳赛道,但具体公司的商业模式仍需具体分析,不同细分子行业公司所处的行业政策、竞争格局、驱动因素都不尽相同,但口碑、人才、学科建设以及资本支持,则是一家优秀的医疗服务上市公司应有的共性因素。

作者 | 魏志华

兴聚投资研究员

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